FCNEX交易所：被誉为加密资产界的ETF？灰度信托基金 到底是何方神圣？

如果把2020年称为加密资产界的转势之年，毫不为过。

近期一个内，PayPal 、新加坡星展银行等金融机构接连传出进军加密资产界的消息，正式表明

主流金融机构

也有意从加密资产中分得一杯羹。

但其实，主流金融机构在加密资产业早已进行了布局，“灰度投资公司”就是典例。

什么是灰度投资公司与灰度基金？

灰度投资公司

全称Grayscale Investment Trust，是由数字货币投资集团（Digital Currency Group，简称DCG）于2013年设立，而DCG是全球最为活跃和具有影响力的加密资本之一，有华尔街众多金融巨头入股。

而

灰度基

金

由DCG在同年创立，是DCG旗下专用于管理加密资产的信托基金。是以所持比特币价格为市值基础的投资基金，它通过合规的基金运作方式，来为机构投资者和高净值合格投资人服务。

目前，按持有的加密货币类别，灰度基金可分为BTC信托、BCH信托 、LTC信托 、XRP信托、XLM信托、ETC信托 、ZEC信托以及ZEN信托，灰度资产管理当前总规模已达

79亿美元

。

灰度基金的运作模式是什么样的？

灰度基金的运作模式与

黄金ETF基金

颇为类似，传统的黄金ETF基金由大型黄金生产商向基金公司寄售实物黄金。

随后由基金公司以此为依托，在交易所内公开发行基金份额，销售给各类投资者，商业银行分别担任基金托管行和实物保管行，投资者在基金存续期间内可以自由地买卖和赎回。

但是灰度基金的份额

不支持赎回

，在灰度买入相应币种后，投入到市场的基金份额在售出后需要锁仓12个。

此外，合格投资者和机构用户充进去的币

也没有任何渠道可以赎回

，只能通过在二级市场卖出相应基金份额的方式来套现，所以灰度的持币量自成立之起就呈现单边上涨的走势。

如下表所示，自2019年以来，灰度大部分币种的持仓量只增不减，并有加速增长的趋势。

▲截至2020年113灰度各类信托持仓量

灰度基金是如何赚钱的？

和传统信托基金一样，灰度主要靠管理费赚钱，只要投资者在灰度的入金需求持续上升，灰度就会有源源不断的管理费，目前来看，这笔管理费要比传统信托行业要

丰厚得多

。

传统的信托基金每年的管理费率一般在0.3-1.5%，而灰度信托基金每年的管理费是

2%~3%

，可以说是传统信托基金的2倍。

按照现有资产管理规模计算，仅靠 GBTC一个产品，灰度一年就可以收取大约6000 BTC的纯利润（现约5300万美元）。

▲灰度官网公示的所持加密资产数据

投资群体是怎样获得收益的？

投资人的收入则主要是从溢价中套利。以BTC信托为例（以下简称GBTC），根据下图灰度官网最新数据（114），一份GBTC市场价格为15.86 美元，根据比特币当市场现价，二者

溢价为20%

左右。

注：绿色代表GBTC的市场价格走势，黑色代表BTC市场价格走势。

▲114灰度官网公示的GBTC价格走势

由此我们可以发现，灰度所发行的GBTC目前保持了长期的

正溢价

，正溢价的存在则表明，有着可以在一二级市场

套利

的空间。

例如，机构们可以从各类渠道借入BTC参与GBTC在一级市场的私募，获得GBTC份额，等待几个后在二级市场卖出，然后再买入BTC还掉借款，GBTC溢价减去借贷利息便是利润部分。

此操作仅需支付几个的时间成本，除此之外零风险，可以说是

“空手套白狼”

的典范。

总结

现在市场上有不少投资人担心，当某天GBTC的

溢价被磨至负数

，套利空间不再存在，G

BTC

在二级市场出现抛售压力，导致投资GBTC的入金量减少，灰度为了盈利就会减少持仓量，对BTC的现货市场的价格造成冲击。

但是目前而言，只要溢价为正，投资者就可以赚到钱，GBTC发行的巧妙之处在于，它很难被做空，因为灰度

不会交割

给持有GBTC的人对应份额的BTC。类似的，灰度的其他加密货币信托也是如此。

更重要的是，只要美联储一直在放水，加密货币可以不断得到资金涌入，正溢价一直存在，

无论

套利空间大还是小，投资者就是受益者。如此丰厚的回报以及相对而言较低的风险，多家主流金融机构入场投资也不足为奇。