万家基金耿嘉洲：对明年上半年半导体细分行业表示担忧

随着流动性进一步宽松的预期打破、经济复苏逐步成为市场的一致预期，万家基金基金经理耿嘉洲表示，“预计靠估值驱动的流动性敏感资产面临压力、价值型资产相对占优；另外随着对抗情绪升温，军工行业和科技自主化具有较好配置价值”。三季度科技类资产整体表现不佳，而顺周期资产如工业品、机械设备等行业表现良好，另外国防军工行业也具有较显著的超额收益。

展望后续市场，万家基金维持前期对流动性在较长时间内维持充裕但没有进一步宽松预期的判断、维持国内经济持续复苏进一步成为市场一致预期的判断，方向上仍然是顺周期和价值型行业相对占优，我们对于四季度科技行业表现维持谨慎、对明年上半年的科技行业尤其是半导体等细分行业表示担忧，计划继续在基金合同允许的范围内维持较低的科技行业持仓。

随着经济复苏的进展，万家基金认为需要关注的重点从早周期的机械等行业向To B信息服务、高杠杆的金融业等行业切换，特别是在接近年底的时间窗口，需要加强对金融等高杠杆顺周期行业的重视，在后续标的选择标准中，业绩增长的权重将越来越大，而靠估值驱动的行业仍将受到持续压制。此外，对于今年冬季可能的疫情二次爆发我们认为国内无需担忧、而国外疫情可能拉长全球流动性充裕的时间窗口，对于人民币资产整体而言利大于弊，但对于部分出口导向型的行业而言，人民币升值或许成为后续的主要压力来源。